Inflation ist nach wie vor das beherrschende Thema an den Rentenmärkten. Deutsche und US-amerikanische Staatsanleihen zeigten entsprechend eine absolute Performance im negativen Bereich. Anleger konnten ebenfalls Auswirkungen auf die Kreditmärkte spüren, insbesondere im Bereich Investment Grade. Anleihen aus Schwellenländern blicken auf ein schwieriges Quartal zurück. Insbesondere Eingriffe der Regulierung in China und die daraus resultierenden Probleme an den Immobilienmärkte versetzten Anleger in Unruhe – zumindest vorübergehend. Höherverzinsliche Anleihen und Aktien, sowohl in den USA als auch in Europa, tragen jedoch positiv zur Anlageperformance des Quartals bei.An den Währungsmärkten konnte der Euro gegenüber dem US-Dollar bis Ende Mai aufgrund der sich verbessernden pandemischen Lage in der Eurozone deutlich zulegen, bevor der US-Dollar mit der Perspektive vorgezogener Leitzinserhöhungen wieder Boden gut machte. In Summe notierte der Euro damit am Quartalsende mit rund 1,19 USD leicht stärker als zu Beginn.

Die Aktienmärkte in Europa und den USA haben sich im dritten Quartal weitestgehend seitwärts bewegt. Neue Höchststände Anfang September konnten nicht gehalten werden, so dass die Indices das Quartal Ende September unverändert beendeten. Inflationssorgen, das weitere geldpolitische Vorgehen der Zentralbanken und zumindest eine Verlangsamung der Assetkäufe und mögliche Zinserhöhungen sowie zunehmende Lieferengpässe trübten die Stimmung ein, während sich die Erholung von Corona Lock-downs fortsetzte, Unternehmensgewinne weiter stiegen, Liquidität zur Investition reichlich zur Verfügung stand, und die „by-the-dip“ – Mentalität weiter sehr ausgeprägt blieb. Gleichzeitig erzielte der chinesische Markt insbesondere in Hong Kong mit -16% aufgrund des dortigen hohen Tech und New Economy Anteils ein ausserordentlich negatives Quartal als sich in diesen Sektoren neue Regulierungsbemühungen der Kommunistische Partei negativ auswirkten, während die Saga um Zahlungsschwierigkeiten des grössten chinesischen Immobilienentwicklers Evergrande Druck von anderer Seite ausübte.

Die Performance des MEAG Euroertrag war im abgelaufenen Quartal praktisch unverändert. Während die Anleihen noch leicht positive Performancebeiträge lieferten, gaben die Aktien im Fonds leicht nach.

Veränderungen im Portfolio:

Auf der Rentenseite wurde über Derivate die Duration des Fonds aktiv gesteuert. Nach dem Zinsrückgang im August wurde die Duration reduziert und Ende September wieder erhöht. Über Neuemissionen wurden High Yield und Unternehmensanleihen hinzugekauft, die nach der leichten Spreadausweitung wieder attraktivere Renditen offerieren. Italienische Staatsanleihen mit kürzeren Laufzeiten wurden gekauft und längere Laufzeiten verkauft.  Ebenso wurden mit dem Zinsrückgang wurden auch französische Staatsanleihen reduziert. Bei EM Anleihen wurde in Neuemissionen mexikanische, chilenische sowie äghyptische Staatsanleihen investiert.

Die Aktienseite wurde aktiv gesteuert, Kursrückgänge im Juli und September wurden zur Auflösung von Absicherungen genutzt. Die Aktienquote bewegte sich nach Absicherungen zwischen 17% und 22%.

Bei den Zielfonds haben wir den ETF VanEck Vectors Gold Miners UCITS als diversifizierendes Element im Fonds aufgestockt.

• Konjunktur/Notenbanken:

Die Höchststände der globalen volkswirtschaftlichen Erholung liegen nun hinter uns und wir erwarten eine Normalisierung der Wachstumspfade über die nächsten Quartale. Geldpolitische Maßnahmen der Notenbanken werden langsam zurückgefahren und fiskalischer Stimulus der Regierungen werden über das nächste Jahr auslaufen. Dennoch bleibt genug Liquidität im Markt um diesen zu unterstützen.

• Aktien:

Globale Aktienmärkte konnten bisher stark von der wirtschaftlichen Erholung um dem überdurchschnittlichen Wachstum profitieren. Die anhaltende Erholung und die guten Wachstumsprognosen stimmen uns auch für das kommende Jahr noch positiv. Aufgrund der politischen Unsicherheiten aus China haben Schwellenländer aktuell einen schweren Stand. Jedoch sind sie nach den letzten Rückschlägen im Vergleich attraktiv bewertet.

• Rentenmärkte/Fremdwährungen:

Aufgrund der weiterhin vorhandenen Inflationsängste und des positiven Wachstumsbildes bleiben die Rentenmärkte unter Druck und wir rechnen mittelfristig mit höheren Zinsen. Die Ankaufprogramme der Zentralbanken unterstützen auch weiterhin Unternehmensanleihen und belasten die Risikoprämien. − Der USD dürfte in der aktuellen Lage weiterhin unterstützt bleiben.

• Risiken:

Anpassung des globalen Wachstumspfades für 2022 nach unten. Politische Risiken: Verschärfung der regulatorischen Vorgaben aus China. Höhere Erwartungen hinsichtlich der Inflation bzw. QE Tapering Befürchtungen könnten den Zinsanstieg weiter antreiben.